172亿欧元！史上最大电梯品牌出售案的前前后后

最年轻的爷爷

蒂森克虏伯电梯易主了

2月27日，蒂森克虏伯(Thyssenkrupp)将其电梯部门整体出售给由财务投资者Advent和Cinven组成的联合财团。RAG基金会也是该私募基金联合财团的成员之一，其持有化工集团赢创(Evonik)的股份。

电梯业务的出售价格为172亿欧元，较此前市场预估的155亿-160亿欧元价码，高出约一成。这可能是今年欧洲最大的一笔交易。该集团目前承受着70亿欧元的净财务债务和90亿欧元的退休金债务的压力。

此次出售所得款项将用于资助集团的重组，蒂森克虏伯希望以此来减少债务。电梯业务是蒂森克虏伯盈利能力最强的部门。该集团目前处于亏损状态，并在去年取消了红利。交易完成后，蒂森克虏伯还计划以12.5亿欧元的价格再次购买出售后的电梯业务的股份。

上述交易预计今年6月30日完成。

蒂森克虏伯电梯在全球拥有约53000名员工，几乎占所有员工的三分之一。尽管钢铁业务处于亏损状态，但仅本财政年度的第一季度，电梯和自动扶梯的销售和维护就产生了2.28亿欧元的营业利润。

而根据2020财年一季度（2019年10月1日-2019年12月31日）财报，蒂森克虏伯的息税前利润（EBIT）为5000万欧元，同比剧降76.96％。

欧洲钢铁业务则亏损1.64亿欧元，与前一季度相比，亏损额扩大2.64倍。

电梯部门的出售增加了蒂森克虏伯在昨日盘后业务中的股价。虽然股票市场整体表现不佳，蒂森克虏伯在Tradegate交易所中的股价仍上涨了5.8％，至9.70欧元。

最终，百年基业的蒂森克虏伯电梯出售给了资本，而在此前，芬兰通力集团等竞争对手距离收购蒂森克虏伯电梯仅一步之遥。

02与通力电梯情投意不合

在今年一月，芬兰的竞争对手通力（Kone）和日本日立集团（Hitachi Group）在1月27日前提交了报价，并表达了强烈的收购愿望，尤其芬兰通力电梯。

芬兰首富Antti Herlin，也就是电梯制造商通力(Kone)的主要股东，一直拥有一个梦想。

他周围的人都表示，近二十年来，一直梦想着收购竞争对手蒂森克虏伯(Thyssen-Krupp)的电梯部门。如果他的梦想成真，通力将成为全球最大的电梯和自动扶梯制造商。

在很长的一段时间里，他都没有机会实现这个目标。相反，蒂森克虏伯更想要收购通力。但是，这家位于鲁尔区的集团现在遇到了生存危机，通力终于有机会可以收购蒂森克虏伯了。

通力CEO Henrik Ehrnrooth是最早造访埃森蒂森克虏伯集团的人之一。作为前投行专家，他对技术开发负责较少，他更多地关注公司的扩张。

在通力集团公开表明对蒂森克虏伯电梯业务的收购意向后，很多人都怀疑这一交易是否会获得欧盟反垄断机构的批准。这两家公司在欧洲的地位很高，合并后他们将占据电梯市场的主导地位。尽管通力CEO Ehrnrooth表示电梯市场非常分散，试图以这一理由来消除大众对这一交易的怀疑。但是他似乎也很清楚，这种说法可能不足以得到欧盟反垄断机构的批准。

因此，通力提出了另外一个可行性计划，牺牲他们的重要业务来促成本次收购。他们计划在此次收购交易前出售其在德国，如果可能的话，还有在其他欧洲国家的业务，以此来获得欧盟竞争管理机构的批准。

通力将首先退出其主要市场。通力年营业额为91亿欧元，其中40%以上来自于此。

德国是第三大单一市场。但是，为了实现通力集团成为世界电梯市场主导者的梦想，Herlin显然准备牺牲其迄今为止的大部分业务。

为了加快这一过程，通力已经将受影响的业务出售给了财务投资者。对他们而言，这样可以获得很多利润及现金，足以见得通力对本次收购的决心。

反垄断律师Andreas Lotze在此之前表示：“如果通力在合并前出售其欧洲业务，这可能会消除欧盟反垄断机构对欧洲市场的担忧。”

但在最终报价中，通力电梯败下阵来，据内部消息称，通力的报价是没有竞争力的，因为“通力提供的报价是蒂森克虏伯收到的所有报价中最低的”。财务投资者的报价与之相比高出了十亿到二十亿欧元。

这一报价声明与通力此前公布的信息形成鲜明对比。此前，当分析师估计蒂森克虏伯电梯业务的价值约为150亿欧元时，通力宣布了一项价值180亿欧元的收购要约。该声明中还表示，通力会增加其报价金额，以胜过其他参与竞购的投资者。

但实际上通力希望用现金以及自己的股份来共同支付这笔收购的费用。并且他们相信，通力和蒂森克虏伯电梯部门合并后，可以将其年利润提高至数十亿美元左右。而财务投资者无法发挥这些协同效应，因此可以说与通力合并是蒂森克虏伯所有股东的最佳选择。

这是通力认为的优势，但对于本次收购而言，却是一个劣势，因为对于蒂森克虏伯而言，通力的股份没有什么价值。该集团只有依靠新鲜的资本注入，才能解除其财务上的困境，也正是因为这一困境才导致了蒂森克虏伯首先考虑出售其盈利情况最好的业务部门。

即使是只想获得蒂森克虏伯电梯部门少数股份的财务投资者，其报价也超过了通力集团。所以最终通力希望收购蒂森克虏伯电梯业务的梦想破碎了。

03垂涎三尺的行业巨头们

在此同时，其他电梯行业巨头亦在时刻观望，并亦表达了可能的收购意愿。包括美国奥的斯电梯与瑞士的迅达电梯，而其中最有可能的则是日本日立集团。

日本的日立集团并未受到欧盟反垄断的制约。但是该集团在关键时刻犹豫不决，因为蒂森克虏伯电梯业务的规模远远超过了集团自己的业务。日立公司更希望能够一点点收购竞争对手的业务，而不是一次性整体收购。但这显然是不可能的，因为蒂森克虏伯的财务状况决定了它需要尽快获得大量资金。所以日立集团在第一轮报价中既败下阵来。

而瑞士迅达电梯不像芬兰通力一般，虽饶有兴趣但不是梦想，其在欧洲同样受到欧盟反垄断的制约，但其没有像通力一样采取出售一些当地业务以换取通过反垄断的决心。

据知情人表示，如果因为反垄断制约导致迅达无法收购，一旦通力电梯成为本次最终收购人，那么迅达电梯可能将联合奥的斯向欧盟提起诉讼。

通力当然不会坐以待毙，但一旦提起诉讼，则会延长本次收购的期限达到2-3年之久，从而使得蒂森克虏伯难以得到现下最想得到的现金。

因此，在本次蒂森克虏伯的出售案中，行业内并购显的格外艰难，虽然并购对于蒂森克虏伯电梯而言是最好的结局，但对于集团来讲，则是最难的选择。

因此最终，蒂森克虏伯电梯被出售给了资本。然而在这场资本之间的较量中，亦出现了中国资本的身影。

04在角逐的中国资本

中国的高瓴资本，在本次收购案中表现的非常积极，从蒂森克虏伯电梯业务出售之初一直跟进到最后一轮。

高瓴资本创立于2005年，创始人张磊，是亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一，你可能对这个公司名称不熟悉，但其投资过的公司你肯定耳熟能详。

其中包括百度、腾讯、京东、 携程、去哪儿、Airbnb、Uber、百济神州、美的、格力、中通快递、蓝月亮、滴滴出行、美团、蔚来汽车、孩子王、 摩拜单车、 Grab、君实生物、信达生物、药明康德、甘李药业、美中宜和、惠每医疗等。

2019年11月16日，胡润研究院发布《2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜》，高瓴资本排名第15位。

高瓴资本的介入，一度成为继沃尔沃之后，中国收购的另一个可行性典范。但要知道当初吉利集团收购沃尔玛仅用了18亿美元，而目前蒂森克虏伯电梯业务的市值超过150亿欧元。

高瓴资本的主要竞争对手为其他几家私募股权投资者以及战略投资者(例如芬兰通力)。针对150亿欧元的标底，高瓴资本在1月份提交了最终报价，但该报价并不具备优势。

后一度传出，高瓴资本也可能会与其他竞标者结盟再次进行角逐。但最终高瓴资本并没有如此，其退出了本次竞争。

在最后一轮的资本角逐中，预估的150万欧元的售价被提升至172亿欧元。

05未来的可能

在这次出售案中，外面的传言很多，比如有传芬兰通力仍然是背后的金主，只是换了投资公司。

更有人说像沃尔沃一样，最初60亿美金卖给了福特，然后18亿美金再被吉利收购。螳螂捕蝉，黄雀在后，中国企业或中国资本正在酝酿后续计划。

但最终百年基业的蒂森克虏伯电梯卖给了投资公司，出售给了资本是个不争的事实。

但针对蒂森克虏伯电梯的中国团队不用着急，毕竟蒂森克虏伯集团还回购了部分股权，中国区的调整不会太大，尤其是财团投资，基本是财务投资。

基于蒂森克虏伯电梯的未来。众所周知，资本的天性就是追逐资本，追求的是利益最大化。所以投资公司持股时间可能不会太长，预计还会找下家，也有可能被蒂森回购，也有可能被通力收购，更有可能被中国资本收入账下。

但被蒂森克虏伯集团完全回购的可能性不是很大，其集团仍然是每况愈下，这点钱或许可以救急，在没有了唯一的电梯利润收入之后，蒂森克虏伯能撑几年且不好说。

当然我们也期望，电梯行业可以出一个中国吉利，将蒂森克虏伯电梯收入账下。当年蛇吞象的故事已经成为了一段佳话。9年过去了，当年用18亿美金收购的沃尔沃品牌价值，已经暴涨了10倍之多，而吉利的市值暴涨将近53倍。

同时，吉利汽车也是借着这次千载难逢的机会，登上了汽车市场的领头位置，成为了国企品牌、世界500强的跨国企业。

面对蒂森克虏伯172亿欧元的出售市值，大家可能不置可否。但是我们要知道当年沃尔沃鼎盛时期的市场估值曾一度达到了300亿美元。

所以，中国电梯企业立足当下，未来可期！